Activando la alarma: la falta de apoyo del Banco de la Reserva de la India eleva los rendimientos

El mercado de bonos no está de humor para razonar con el Banco de la Reserva de la India (RBI) sobre cómo mantener bajos los rendimientos. Los rendimientos de los bonos a 10 años continuaron aumentando por cuarta sesión consecutiva para cerrar en 6,202 por ciento desde su cierre anterior de 6,135 por ciento.

El rendimiento estaba en el 6 por ciento hace una semana.

El RBI quiere que los rendimientos se mantengan en el 6 por ciento, pero los operadores de bonos dicen que el banco central tendrá que intensificar su programa de compra de bonos.

Una sección del mercado también dice que el RBI no debería apresurarse en normalizar sus operaciones de liquidez porque eso asusta a los participantes del mercado de bonos, incluso cuando el exceso de liquidez en el sistema es de casi 6 billones de rupias.

El RBI ha estado delegando subastas, o obligando a los suscriptores de bonos a comprar los bonos, o incluso cancelando subastas para verificar los rendimientos. Sin embargo, esas acciones no están teniendo el efecto deseado.

El mercado de bonos exige más operaciones de mercado abierto (OMO) del RBI, pero con tanta liquidez, el espacio para un OMO enorme también se está restringiendo. Al mismo tiempo, una sección del mercado de bonos sugiere que el RBI debería detener las subastas de recompra inversa variable, a través de las cuales absorbió 2 billones de rupias de liquidez a solo el 3,55 por ciento. El dinero, argumentan, podría haberse utilizado mejor en la compra de bonos cuando se deja en gran medida a los inversores nacionales participar en las subastas de bonos.

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Para resolver parcialmente el problema de la transferencia de la subasta, el RBI dijo el lunes que llevaría a cabo una subasta de Rs 24,000 crore el viernes, donde de cuatro bonos, la oferta por el que vence en 2035 se realizará con un método de subasta de precio «uniforme». en lugar de un método de precios múltiples.

En las subastas de precios uniformes, a los postores más allá de un límite se les asignan bonos a la misma tasa, mientras que en las subastas de precios múltiples, los postores obtienen lo que ofertan. Esto reduce la incertidumbre en la mente de los postores, quienes ahora pueden ofertar a tasas más cercanas a las del mercado. “Al permitir precios uniformes para el vientre de la curva, el RBI está tratando de aliviar el miedo adicional de los postores. Esto debería reducir el diferencial entre los precios del mercado secundario y las ofertas en la subasta primaria ”, dijo Soumyajit Niyogi, director asociado de India Ratings and Research.

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La devolución de las subastas está afectando más a los distribuidores primarios, la sección menos capitalizada del mercado, la más dura.

La comisión de suscripción a los intermediarios primarios se ha multiplicado por 40, pero todavía están perdidos sin el apoyo del RBI para comprarles los bonos transferidos a través de OMO.

La cancelación de las subastas y la transferencia a los operadores primarios está dando mensajes contrarios al mercado de bonos, dijo Joydeep Sen, consultor (renta fija) de Philip Capital.

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“Los recortes de tipos están fuera de la mesa y otras medidas de apoyo del RBI son lo único que podemos esperar. Aparte de esto, el mercado espera un calendario de compras OMO, como un compromiso del RBI. Además, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Están subiendo y los precios mundiales de las materias primas apuntan al alza, lo que tiene un impacto sentimental en los bonos locales aquí ”, dijo el Sen.

Incluso cuando el banco central devolvió más de 20.000 millones de rupias en bonos en una subasta la semana pasada, esta semana no anunció una OMO ni intervino en el mercado secundario. Entre el 8 de febrero y el 14 de febrero, el RBI había comprado bonos por valor de 50,169 millones de rupias en los mercados.

Según Jayesh Mehta, jefe de tesorería de Bank of America, si no hay un plan para anunciar OMO, el RBI debería permitir que las subastas se realicen sin devolución, aunque con un rendimiento ligeramente superior.

“Debido a nuestra estructura de mercado actual, donde los principales inversores son solo bancos, compañías de seguros y fondos de previsión, siempre que el déficit fiscal supere el 4,5% -5%, el banco central tendrá que comprar bonos. Sin embargo, esta compra de bonos se puede hacer de una manera más táctica para que el mercado gane confianza ”, dijo Mehta.

Soumyakanti Ghosh, asesor económico en jefe del State Bank of India, sospecha que podría haber ventas al descubierto involucradas en bonos y el RBI debe dar un paso adelante para desalentar esto.