Calificación de Bharat Electronics – Compra: la ejecución fue sólida en el último año fiscal

Algunos de los principales pedidos adquiridos durante el año son ventiladores de UCI, radios definidos por software y equipos de comunicación.

Bharat Electronics (BEL) reportó ingresos provisionales más altos de lo esperado para el año fiscal 21 (en línea con la guía) en Rs 135 mil millones. Esto destaca el (i) dinamismo en el presupuesto de defensa visto durante CY20; (ii) la capacidad de BEL para seguir diversificando su flujo de ingresos según lo indicado por la combinación de ejecución; y (iii) la capacidad de BEL para ejecutar de manera acelerada un ventilador de 30.000 UCI. Creemos que los riesgos para un presupuesto de defensa restringido se han reducido en gran medida durante el año pasado, especialmente para los primos de defensa como BEL.

La gerencia se ha orientado anteriormente hacia una tasa de ejecución de inversiones de capital más alta para lograr un crecimiento de ingresos de dos dígitos (un crecimiento anual de inversiones de capital de 10-15% interanual desde los probables 5.500 millones de rupias en el año fiscal 21e). Actualizamos BEL a Buy from REDUCE con un precio objetivo revisado de Rs 153 / acción (de Rs 121) basado en FY23e PE de 15x.

La entrada de pedidos del año fiscal 21e en línea con la guía de Rs 150 mil millones: la cartera de pedidos final del año fiscal 21 se situó en Rs 530 mil millones. Algunos de los principales pedidos adquiridos durante el año son ventiladores de UCI, radios definidos por software y equipos de comunicación, etc.

Ejecución mucho más alta de lo esperado en Rs 135 mil millones: Esto ha sido impulsado por ventiladores de UCI, sistemas de misiles (Akash y LRSAM), mejoras de armas, varios radares, varios sonares, sistemas de comando y control, etc. BEL logró ventas de exportación de ~ $ 50 millones durante el año fiscal 21.

Oportunidades de pedidos a corto plazo: BEL ya ha contabilizado la ejecución de aviónica relacionada con LCA Mk 2 ya que HAL ha recibido LoI por el mismo. Además, LUH y LCH (helicópteros) pueden permitir que los sensores y las armas aumenten significativamente los ingresos de aviónica de BEL.

BEL tiene como objetivo (i) que el segmento civil (incluido el equipo médico) aumente del 7% de la línea superior al 15% en los próximos 2-3 años; (ii) aumentar la contribución actual del 10% a los ingresos del sector de servicios (incluidas las AMC); (iii) capturar una tarta del presupuesto de gastos de ingresos de las Fuerzas Armadas a través de la entrada en fusibles electrónicos y buscadores de RF (nuevo complejo en Machilipatnam que se pondrá en marcha próximamente); y (iv) ganar participación en el negocio base, es decir, integración del complejo de misiles (Palasamudram; otra SBU separada para QRSAM en Bengaluru), entrada en municiones, etc.

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