Calificación de GSK Pharma – Agregar: Venta de planta para mejorar las tasas de retorno

GSKP ha anunciado la venta de su planta en Vemgal, Karnataka a Hetero Labs por una contraprestación en efectivo de 1.800 millones de rupias.

GlaxoSmithKline Pharmaceuticals Limited (GSKP) ha anunciado la venta de su planta de Vemgal ubicada en Karnataka a Hetero Labs Ltd por una contraprestación en efectivo de 1.800 millones de rupias. Después de la interrupción de Zinetac el año pasado, esta planta no se utilizó y GSKP había anunciado su cancelación. El desempeño financiero reciente de la compañía fue saludable impulsado por la recuperación de sus marcas clave y respaldado por productos lanzados recientemente (Fluarix Tetra, Menveo y Nucala). Esperamos que esta tendencia de recuperación en las terapias agudas continúe en los próximos trimestres. La exposición de GSKP solo a formulaciones nacionales, un balance sólido y un valor de marca sólido es un buen augurio. Mantenga Add con un TP revisado de 1.575 rupias / acción (antes: 1.565 rupias / acción).

Hetero compra la planta de Vemgal
GSKP ha anunciado la venta de su planta en Vemgal, Karnataka, a Hetero Labs por una contraprestación en efectivo de 1.800 millones de rupias. Se espera que la transacción se complete para el 21 de septiembre. GSKP tenía la intención de utilizar ~ 60% de la capacidad de fabricación para Zinetac (ranitidina); sin embargo, después de la emisión de impurezas NDMA, GSKP detuvo su fabricación y venta del producto en septiembre de 20. Esto habría llevado a una grave infrautilización de la planta de Vemgal, que aún no se había comercializado. En una decisión prudente, GSKP deterioró el activo por una suma de 6.400 millones de rupias en sus resultados trimestrales de diciembre de 20 y estaba explorando todas las opciones para la planta, incluida la venta.

Impacto financiero
Después del deterioro, el valor en libros del activo se situó en 3.75 mil millones de rupias. Por lo tanto, después de la transacción, GSKP registraría una pérdida de 1,95 mil millones de rupias. La transacción eliminaría los activos no utilizados y mejoraría las tasas de retorno. Dado que la empresa dejó de fabricar Zinetac en su planta existente en Nashik, no existe un requisito inmediato para una nueva planta, lo que limita el requisito de gasto de capital. GSKP puede anunciar dividendos más altos en el año fiscal 22e para utilizar su excedente de efectivo después de un FCF de 5.400 millones de rupias en el año fiscal 21e y una entrada de efectivo adicional de 1.800 millones de rupias después de la transacción.

Outlook para el año fiscal 22
Las estimaciones del año fiscal 21 parecerían ópticamente más bajas debido a las ventas de Zinetac (ranitidina) en la base. Sin embargo, esperamos que el año fiscal 22 informe un fuerte crecimiento tanto en el frente de ingresos como de ganancias. Esperamos ingresos del 6.0% y CAGR PAT del 11.3% durante el año fiscal 20-AF23e impulsados ​​por el crecimiento de marcas de energía y terapias clave como vacunas, respiratorias y VMN. El requisito de gasto de capital mínimo ayudaría a generar un flujo de caja de ~ 20 000 millones de rupias durante los próximos tres años.

Valoraciones y riesgos
Modificamos marginalmente las estimaciones para tener en cuenta el efecto de esta transacción y mantenemos Add con un TP revisado de 1.575 rupias / acción basado en las ganancias de 40xFY23e. Riesgos clave: adición de medicamentos clave en NLEM, concentración de productos e intervención gubernamental.

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