Calificación de ICICI Bank – Comprar: Es probable que las ganancias se vuelvan menos volátiles

banco iciciICICI Bank ha mejorado la velocidad (ritmo y dirección) de las ganancias operativas durante los últimos dos años, lo que refleja una mejora de la rentabilidad y la rentabilidad.

Una mejora en la velocidad del crecimiento de las ganancias operativas de ICICI y el costo crediticio estable reducirán la volatilidad en las ganancias, que ha sido una razón clave para el descuento del 55% en la valoración frente a HDFC Bank. Una menor volatilidad puede reducir Beta y esto en sí mismo puede ayudar a cerrar la brecha en la valoración a la mitad. El resto refleja la brecha en el crecimiento y el ROE; esto se puede salvar en parte con un mejor crecimiento en clientes / Casa. Elevamos nuestro PT a `780 y lo mantenemos entre nuestras mejores opciones en el sector.

Velocidad mejorada de crecimiento de las ganancias operativas y calidad estable de los activos para hacer que las ganancias sean menos volátiles: ICICI Bank ha mejorado la velocidad (ritmo y dirección) de las ganancias operativas durante los últimos dos años, lo que refleja una mejora en la rentabilidad y la eficiencia de costos. De hecho, el desempeño de ICICI se ha vuelto comparable con el de HDFC Bank (el mejor de la industria) y, a medida que mejore la comodidad en la calidad de los activos / el costo del crédito, esto también debería traducirse en un crecimiento estable de las ganancias netas.

Una Beta más baja puede ayudar a reducir el descuento de valoración de HDFC Bank en casi la mitad: ICICI cotiza con un descuento del 55% frente a HDFC Bank en términos de valoraciones – ICICI a 1,9x PB ajustado al FY22 y HDFC Bank a 3,4x. Con una menor volatilidad en las ganancias, la Beta de HDFC Bank está en 1 mientras que la de ICICI está alrededor de 1.2-1.3. Creemos que la consistencia en el crecimiento de las ganancias / la calidad de los activos ayudará a ICICI Bank a reducir Beta más cerca de 1. Esto puede elevar el PB teórico de 1.9x ahora a 2.5x, cerrando la brecha con HDFC Bank en un 30%.

La recuperación en Casa puede impulsar el crecimiento: ICICI Bank ha experimentado un crecimiento constante en los depósitos de Casa. Un mayor crecimiento de la Casa es clave para respaldar el crecimiento de los préstamos sin diluir la suscripción y / o los márgenes.

Mantener la compra: Vemos una mejora en las ganancias y la rentabilidad desde el año fiscal 22 en adelante a medida que los costos crediticios se estabilizan junto con un crecimiento constante en los ingresos brutos. Elevamos nuestro PT a Rs 780 (desde Rs 700) a medida que avanzamos y también aumentamos nuestro múltiplo objetivo a 2.4x el PB ajustado del 23 de marzo. Nuestro PT para el ADR con calificación de Compra es de $ 21, basado en la conversión fx y el factor ADR del precio objetivo local.

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