Calificación de JSW Steel – Compra: acuerdo de BPSL para tener un impacto mínimo en las ganancias

También tendrá una presencia regional diversificada con una capacidad de ~ 13 millones de toneladas anuales en el sur, ~ 10 millones de toneladas anuales en el oeste y ~ 4 millones de toneladas anuales en el este del país.También tendrá una presencia regional diversificada con una capacidad de ~ 13 millones de toneladas anuales en el sur, ~ 10 millones de toneladas anuales en el oeste y ~ 4 millones de toneladas anuales en el este del país.

JSTL, junto con una empresa del grupo JSW, ha completado la adquisición de Bhushan Power & Steel (BPSL) por un vehículo eléctrico de 194.000 millones de rupias. El EV / tonelada implícito de ~ $ 890 no es barato, aunque el flujo de caja provisional de BPSL, si se proporciona a JSTL, puede reducir el costo de adquisición. Vemos un impacto mínimo en las ganancias, aunque la deuda neta aumentará en un ~ 9%. En el lado positivo, la adquisición proporciona a JSTL una presencia en el este de la India junto con el potencial de expansión de zonas industriales abandonadas.

JSTL completa la adquisición de BPSL: JSTL ha invertido ~ Rs 10 mil millones como capital y ~ Rs 41 mil millones como instrumentos opcionalmente convertibles, y tendrá una participación de capital del 49% en BPSL. Una empresa del grupo JSW, JSLPL (JSW Shipping and Logistics), también ha invertido ~ Rs 10 mil millones como capital y tendrá una participación del 51%. El saldo ~ Rs 132 mil millones se ha obtenido como deuda en BPSL y en el nivel de su compañía matriz.

Los instrumentos convertibles mantenidos por JSTL son convertibles en acciones a la par y pueden aumentar su participación en BPSL al 80% +. La adquisición sigue sujeta a litigio en el que el antiguo promotor impugnó el trato y la Dirección de Ejecución adjuntó el activo de BPSL a una investigación; JSTL tiene la opción de revertir la transacción en caso de fallos judiciales adversos.

JSTL se convierte en el mayor productor de acero con una presencia regional diversificada: BPSL tiene una capacidad de acero primaria de ~ 3 millones de toneladas anuales en la parte oriental de la India; también tiene ~ 1mtpa de capacidad aguas abajo en el norte y este del país. JSTL tiene actualmente una capacidad de acero de 19 millones de toneladas anuales. Con la adquisición de BPSL y la próxima puesta en servicio de la expansión de una zona industrial abandonada de 5 millones de toneladas anuales en junio-Q, la capacidad de JSTL en India aumentará a 27 millones de toneladas anuales, lo que la convierte en la mayor empresa siderúrgica del país. También tendrá una presencia regional diversificada con una capacidad de ~ 13 millones de toneladas anuales en el sur, ~ 10 millones de toneladas anuales en el oeste y ~ 4 millones de toneladas anuales en el este del país.

La adquisición no es barata, pero tiene un impacto mínimo en las ganancias y los valores de las opciones: la transacción implícita EV / tonelada de ~ $ 890 no es barata, aunque los flujos de efectivo provisionales de BPSL durante el período de insolvencia, si se proporcionan a JSTL, pueden reducir el costo de adquisición. Suponiendo un Ebitda / tonelada de Rs 10K en FY22-23e, vemos que la transacción tendrá un impacto mínimo en las ganancias para JSTL, aunque la deuda neta de JSTL aumentará en un ~ 9% (BPSL no se consolidaría dada la participación del 49%).

La disponibilidad de terrenos en BPSL le da a JSTL un margen para nuevas expansiones de capacidad en terrenos industriales abandonados, especialmente en el este de India, donde tiene una presencia más débil. JSTL también planea explorar sinergias con Monnet Ispat, que adquirió anteriormente, ya que las dos instalaciones están a menos de 100 km de distancia. BPSL también debería haber acumulado pérdidas fiscales que podrían utilizarse si finalmente se fusionara en JSTL. Calificamos a JSTL como Compra con Rs 510 PT, basado en 6.7x FY23 EV / Ebitda (la participación de BPSL tiene un valor de capital casi cero en nuestras suposiciones).

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