Calificación de Nestlé India: Comprar; ingresos en línea, margen se redujo en el trimestre

La agenda de alta innovación y 'premiumización' de Nestlé y la estrategia de distribución basada en clústeres van por buen camino, y creemos que esto se mantendrá.  Mantener Buy con TP de 21.110 rupias.La agenda de alta innovación y 'premiumización' de Nestlé y la estrategia de distribución basada en clústeres van por buen camino, y creemos que esto se mantendrá.  Mantener Buy con TP de 21.110 rupias.La agenda de alta innovación y ‘premiumización’ de Nestlé y la estrategia de distribución basada en clústeres van por buen camino, y creemos que esto se mantendrá. Mantener Buy con TP de 21.110 rupias.

Nestlé registró ingresos Q4CY20 (hasta un 9% interanual) en línea con nuestra estimación, pero por debajo del Ebitda (hasta un 10,3%) y PAT (hasta un 2,2% interanual). Las ventas nacionales (con un aumento del 10,1% interanual) mantuvieron la trayectoria de crecimiento de dos dígitos y superaron el repunte de Britannia del 6,1% interanual. Las exportaciones empeoraron secuencialmente debido a menores exportaciones de café: una caída del 7,7% interanual en el cuarto trimestre del año 20 en comparación con un crecimiento interanual del 9,4% en el tercer trimestre del 2020. Con la apertura de la economía, la demanda de canales externos sigue mejorando. La agenda de alta innovación y ‘premiumización’ de Nestlé y la estrategia de distribución basada en clústeres van por buen camino, y creemos que esto se mantendrá. Mantener Buy con TP de 21.110 rupias.

Ingresos robustos; los altos costos de personal niegan un sólido margen bruto
Para CY20, la empresa registró un crecimiento interanual de las ventas nacionales / totales del 8,5% / 8,1%. Para el cuarto trimestre del año 20, la compañía registró un crecimiento de los ingresos nacionales del 10,1% interanual, lo que generó un crecimiento de los ingresos nacionales de dos dígitos durante 12 de los últimos 13 trimestres. El crecimiento de las ventas nacionales está impulsado en gran medida por el volumen y la mezcla y tiene una base amplia.

Los precios benignos de las materias primas, en particular los de la leche y los derivados lácteos, llevaron a un segundo trimestre consecutivo de expansión del margen bruto (hasta 231pb interanual). Sin embargo, esto no se tradujo en una fuerte expansión del margen de Ebitda, ya que el costo del personal se disparó 150 puntos básicos interanuales debido a los mayores incentivos a raíz de Covid-19 y la finalización de los acuerdos de compensación a largo plazo para la mayoría de los empleados de la fábrica.

Continúa el impulso de la innovación y la premiumización
Casi dos tercios de marcas clave como MAGGI Noodles, KITKAT y NESCAFÉ Classic registraron un crecimiento interanual de dos dígitos en CY20. La línea de innovación y renovación de Nestlé continuó siendo un área de empuje en categorías como Alimentos, Cereales para el desayuno y Nestlé Health Sciences. El comercio electrónico siguió creciendo (111% interanual); ahora aporta el 3,7% de las ventas nacionales y esperamos que continúe aumentando.

Outlook: Mejor calidad; mantener ‘COMPRAR’
Es probable que el enfoque en la innovación, los lanzamientos, la participación de mercado y la premiumización impulse el crecimiento impulsado por el volumen. Teniendo en cuenta la pérdida de márgenes, estamos revisando a la baja el TP a Rs 21,110 (antes: Rs 21,796) y retenemos ‘COMPRAR / SO’. La acción cotiza a 57.1x CY22e EPS.

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