Calificación Sadbhav Engineering: Comprar; ejecución, la cartera de pedidos recibió un impulso

La compañía tiene como objetivo obtener pedidos ganados por valor de 40-45 mil millones de rupias en el año fiscal 21 y de 40 a 50 mil millones de rupias en el año fiscal 22.

Sadbhav Engineering (SEL) registró un crecimiento interanual del 26% en la línea superior del tercer trimestre del año fiscal 21 a 5.600 millones de rupias, ya que la ejecución se normalizó después de la pandemia. El repunte del margen Ebitda en 80 puntos básicos interanuales hasta el 13,2% y una baja tasa impositiva elevó el PAT informado en un 30% interanual a 152 millones de rupias. La recaudación de peajes es sólida (hasta un 11% interanual); el libro de pedidos se sitúa en ~ Rs 97 mil millones (libro a factura de ~ 6x).

La ganancia de pedidos incrementales, el aumento en la ejecución y la reducción del apalancamiento son clave para el rendimiento de las acciones, en nuestra opinión. El creciente impulso del gobierno a la infraestructura nos impulsa a aumentar el PE de SEL de 4x a 10x. Mantenga Buy con un TP basado en SoTP de Rs 94 (Rs67 antes) a medida que renovamos la valoración a junio de 2022e.

La ejecución se recupera; La obtención de pedidos mejora la visibilidad de los ingresos: los ingresos brutos del tercer trimestre del año fiscal 21 aumentaron un 26% interanual y un 35% intertrimestral. El apalancamiento operativo elevó el margen Ebitda en 80 puntos básicos interanuales y 120 puntos básicos intertrimestrales hasta el 13,2%. La compañía ganó tres pedidos en YTDFY21, sumando 23.5 mil millones de rupias. Esto ha impulsado la cartera de pedidos a ~ Rs 97 mil millones; La ejecución silenciosa durante el año pasado significa que el valor contable a factura parece alto en 6x. La compañía tiene como objetivo obtener pedidos ganados por valor de 40-45 mil millones de rupias en el año fiscal 21 y de 40 a 50 mil millones de rupias en el año fiscal 22.

Los cobros de peajes aumentan un 11% interanual: el peaje en los cuatro proyectos BOT de la compañía es ahora más alto que los niveles anteriores a Covid. En el frente de ejecución, la compañía se encuentra actualmente a un ritmo de ejecución de 60 a 70 millones de rupias por día, y apunta a aproximadamente 90 a 100 millones de rupias después de marzo de 2021. La ejecución en los segmentos de minería y riego ha sido lenta durante los últimos trimestres. Si bien se espera que el riego permanezca moderado, la ejecución en la minería puede mejorar en los próximos trimestres.

Perspectiva: Atractiva: mantenemos ‘BUY / SN’ con un precio objetivo basado en SoTP de Rs 94 (Rs 49 del negocio EPC a 10x PE y el saldo de la valoración DCF de los proyectos BOT / HAM) a medida que transferimos la valoración a junio 2022e.

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