Clasificación de bebidas Varun: Agregar: Volúmenes sólidos para la empresa en el cuarto trimestre del año 20

Con un mejor consumo fuera del hogar, el aumento del consumo en el hogar brindará otra oportunidad de crecimiento en CY21-22.

Aunque el trimestre pico (Q2CY20) se vio afectado por el bloqueo, Varun ha logrado detener la disminución del volumen orgánico en CY20 en un 20,8%. La recuperación de la economía y el mayor consumo interno fueron las razones clave de los sólidos volúmenes en el cuarto trimestre del año 20. Tres puntos: (i) Creemos que cuando la actividad empresarial vuelva a la normalidad, algunos consumidores continuarán con un mayor consumo en el hogar.

Esto abre una nueva ventana de consumo de bebidas; (ii) Varun ha iniciado múltiples programas de ahorro de costos y es probable que algunos de los ahorros sean de naturaleza estructural; y (iii) la compañía introdujo Mountain Dew ICE, bebida a base de jugo de limón en febrero del 21. Compite en un gran mercado de bebidas a base de lima y limón (~ 600 millones de cajas al año). Modelamos Varun para informar PAT CAGR del 53,9% sobre CY20-22 con una mejora de RoE. Mantener Add con TP de Rs 1,015 (33x CY22e).

Resultados Q4CY20: Varun reportó un crecimiento en ingresos y Ebitda de 9.1% y 48.8%, respectivamente. Sin embargo, la PAT ajustada disminuyó un 86,6%. El crecimiento del volumen fue del 5,7%. La compañía ha logrado informar una disminución del volumen del 9.5% (20.8% orgánico) en CY20 incluso después de que su trimestre pico Q2CY20 se vio afectado por el bloqueo liderado por Covid. Los márgenes brutos se expandieron 470pb debido a cambios en la combinación de ingresos y menores costos de insumos. El margen de Ebitda aumentó 350pb debido a iniciativas de ahorro de costos.

Mayor consumo en el hogar para impulsar el crecimiento: si bien el consumo fuera del hogar es aún menor, hay un aumento en el consumo en el hogar de refrescos carbonatados. Con la reapertura de mercados y puntos de tránsito como estaciones de tren, estaciones de autobuses, se reactiva el consumo fuera de casa. Con un mejor consumo fuera del hogar, el aumento del consumo en el hogar brindará otra oportunidad de crecimiento en CY21-22.

Lanzamiento de Mountain Dew ICE: Varun ha introducido una nueva variante como Mountain Dew Ice en febrero del 21. Es una bebida a base de jugo de limón y se presenta en SKU de PET de 250 ml y PET de 650 ml. La bebida a base de lima y limón es un gran mercado con ventas anuales de ~ 600 millones de cajas. Mountain Dew ICE tendrá una tasa de GST del 12% en comparación con el 40% de los refrescos carbonatados.

Aumento de la proporción de botellas de PET para ahorrar costos: los consumidores prefieren comprar botellas de PET en lugar de botellas de vidrio, ya que es relativamente más seguro. Por tanto, la proporción de botellas de PET está aumentando. Como la empresa ya ha contratado el suministro de botellas de PET para CY21, no espera una inflación material incluso si los precios del crudo aumentan. Esperamos que los costos de la empresa sean más bajos con una mayor proporción de botellas de PET.

Mantener ADD: Modelamos Varun para reportar ingresos y PAT CAGR de 25.4% y 53.9%, respectivamente, sobre CY20-CY22e. Varun continúa beneficiándose de su relación con PepsiCo, la distribución en toda la India, la integración hacia atrás y el aumento del consumo en el hogar. Mantener Add con TP sin cambios basado en DCF de Rs 1.015 (33x CY22e). Los principales riesgos a la baja son el fuerte aumento de la presión competitiva y el aumento de los precios de las materias primas.

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