Comprometida con el crecimiento, RBI mantiene una postura acomodaticia

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Justo cuando pensábamos que la economía (¡y la vida en general!) Comenzaba a tomar algo parecido a la normalidad, la segunda ola de COVID ha subrayado una vez más la naturaleza caprichosa de la recuperación. En este contexto, se esperaba que el MPC de la RBI mantuviera un statu quo en las tasas y se comprometiera a seguir siendo flexible con una guía abierta de «el tiempo que sea necesario para sostener el crecimiento sobre una base sostenible».

A principios de 2020, habíamos aludido a que la recuperación en forma de V de la India en el año fiscal 22 fue una función de otras 2 V, es decir, la vacunación y el virus. Y con razón, un trimestre después, mientras que se ha logrado un progreso mejor de lo esperado en el frente de las vacunas, desafortunadamente, el virus también tiene que regresar con fuerza.

En comparación con el primer trimestre del año fiscal 21, se espera que el impacto de las medidas de contención en el crecimiento sea muy limitado, ya que 1) las empresas y los consumidores han aprendido a vivir con el virus, 2) los cierres son menos estrictos y menos generalizados y 3) el programa de vacunas continúa hacer un progreso significativo.

En consecuencia, continuamos reteniendo nuestra estimación de crecimiento del PIB para el año fiscal 22 (que es nuestro mejor escenario) en + 11.5%, liderada por la demanda de venganza, especialmente en servicios (retroalimentada en el año fiscal 22), la recuperación continua en la manufactura, un contexto global favorable en medio de un base favorable en juego. En el otro extremo del espectro (nuestro peor escenario), la posibilidad de que el control deficiente del virus y la vacuna demore más en alcanzar la masa crítica podría inducir un crecimiento más lento del 8.0% en el año fiscal 22, casi la misma magnitud en la que se contrajo. en el año fiscal 21.

Como tal, no fue una sorpresa que el RBI eligiera mantener su estimación de crecimiento para el año fiscal 22 en el 10,5%, que en cualquier caso era más conservadora en comparación con el rango de previsiones del mercado.

Sobre la inflación, según las dos últimas lecturas desde la última reunión del MPC en febrero de 2021, la trayectoria claramente ha tocado fondo. No obstante, la inflación general permanece dentro de la comodidad del RBI, reforzada por la revisión a la baja del promedio del cuarto trimestre del año fiscal 21 del RBI al 5,0% (frente al 5,2% anterior). De cara al futuro, si bien la inflación general podría permanecer algo rígida en el año fiscal 22 a medida que la recuperación económica gana terreno, se espera que sea más baja en comparación con el año fiscal 21. El alza de los precios del petróleo crudo podría compensarse con una probable retención / reducción de los aranceles sobre los productos del petróleo, el debilitamiento de la demanda debido a un resurgimiento de las infecciones por Covid y la probabilidad de un resultado normal del monzón (según la firma privada de pronóstico del tiempo AccuWeather) en 2021. Para el año fiscal 22, las estimaciones trimestrales del RBI apuntan a una inflación promedio de 5.0%, que está en línea con nuestras expectativas, en comparación con el 6.2% en el año fiscal 21.

Algunos trimestres de los mercados esperaban que el RBI retrasara aún más la normalización de las tasas y la liquidez. Sin embargo, creemos que si no se normaliza gradualmente ahora, se requerirán ajustes más duros en el futuro que pueden ser perjudiciales (lea la reducción gradual de la Fed a mediados de 2022, lo más probable). Con este espíritu, el RBI señaló su intención de normalizar gradualmente la liquidez, que actualmente se sitúa cerca del 4% del NDTL de los bancos en comparación con el 2,3% a fines de marzo de 2020. Esperamos que el RBI guíe el superávit de liquidez al 2,0-2,5% de NDTL para fines del 22 de marzo, lo que reduce el exceso y, al mismo tiempo, garantiza que permanezca una amplia liquidez en el sistema.

El banco central también dio consuelo a los vigilantes de bonos al comprometerse a comprar G-Secs en el mercado secundario por una suma de Rs 1 lakh crore en el Q1FY22 a través de una herramienta recientemente discutida del Programa de Adquisición de G-Sec: GSAP 1.0. Esto sería fundamental para completar sin problemas los elevados requisitos de endeudamiento de los gobiernos central y estatal en el año fiscal 22, junto con una evolución ordenada de la
curva de rendimiento.

(Shubhada Rao es el fundador de QuantEco Research; Yuvika Singhal y Vivek Kumar son economistas de QuantEco)

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