DMART: calificación ‘Neutral’ con TP de Rs 2.878

DMART enfrenta restricciones en ciertas ciudades y pueblos en los que opera.

Las tendencias de recuperación son constantes hasta que la segunda ola Covid-19 golpeó DMART publicó su desempeño en Mar’21, que ofrece una tendencia positiva antes de que la segunda ola Covid impactara nuevamente el rendimiento. Los ingresos independientes crecieron un 18% interanual a 73.000 millones de rupias en el 4TFY21. En el año fiscal 21, los ingresos disminuyeron un 3,6% a 238.000 millones de rupias. Mantenemos nuestra calificación neutral con un TP de Rs 2.878 por acción, asignando 46x EV / EBITDA sobre una base FY23E.

Si bien esto es un 6% por debajo de nuestras expectativas, los comentarios de la gerencia para enero-febrero del 21 (antes de ser golpeados por la segunda ola) son un SSSG del 6%, lo que implica un crecimiento de ingresos estimado del 25% (en línea con nuestras cifras del trimestre completo). Indicó que fue testigo de una disminución interanual del 9,4% durante la primera quincena del 21 de marzo debido al cierre total o parcial de las ciudades debido al aumento de casos. La segunda quincena de marzo registró ventas significativas interanual en una base más baja debido al bloqueo en todo el país el año pasado.

Las adiciones de tiendas dan la bienvenida: DMART agregó 13 tiendas (netas) en el 4TFY21 (frente a nuestra estimación de ocho adiciones de tiendas) para llegar a 234. En el AF21, agregó 20 tiendas netas (frente a 38 tiendas en el AF20) después de ajustar dos tiendas convertido en centros logísticos para su negocio de comercio electrónico. Esta es una adición muy decente a pesar de un bloqueo durante casi 4-5 meses al año.

Incertidumbre por delante, pero tiene un fuerte potencial de recuperación. DMART enfrenta restricciones en ciertas ciudades y pueblos en los que opera. Algunas tiendas tienen restringida la venta de productos no esenciales en ciertos días de la semana o por un período continuo hasta el 21 de abril. La compañía tiene alrededor de 84 tiendas en Maharashtra (36% del total de tiendas), que se estima que contribuye ~ 50% a los ingresos totales. Dado que casi el 27% de los negocios no son esenciales (es decir, mercancías y vestuario en general), podría ver un impacto en los ingresos del 10-15% en abril del 21 y el mismo podría extenderse dependiendo de la intensidad del bloqueo en todo el país. Nuestra estimación para el año fiscal 22E (independiente), que tiene en cuenta un crecimiento del EBITDA del 283%, puede sufrir una revisión a la baja. Sin embargo, las tendencias de ingresos en el año fiscal 21 indican que una vez que las tiendas reanudan sus operaciones por completo, sus ofertas de valor objetivo son testigos de una rápida recuperación.

Valuación: Con el surgimiento de la segunda ola de COVID-19, la acción se ha corregido 14% durante el último mes, sin embargo, continúa obteniendo una valuación rica con FY23E EV / EBITDA y P / U de 46x y 74x, respectivamente. El aumento en la intensidad de COVID podría ver una corrección adicional.

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