Hasta que Covid-19 esté en el aire, la postura de RBI es clara

economíaEl superávit de liquidez en el sistema bancario osciló entre 2,13 y 6,72 millones de rupias lakh en el año fiscal 21.

Dos meses no es mucho tiempo, pero nadie podría haber predicho que abril vería a India en tales problemas. La feroz segunda ola de infecciones por Covid-19 amenaza con desacelerar una recuperación prometedora, y la inflación permanece obstinadamente elevada a pesar de que el crecimiento está perdiendo impulso. En medio de esta incertidumbre, el gobernador del Banco de la Reserva de India (RBI), Shaktikanta Das, tiene la nada envidiable tarea de mantener la liquidez suficiente para controlar los rendimientos, evitar que la moneda se aprecie y la inflación suba. Muy desafiante en un momento en que los mercados desarrollados están desatando grandes estímulos fiscales, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Están aumentando y los precios de las materias primas están bajando. Y cuando el gobierno quiera pedir prestado un gigantesco Rs 12,05 lakh crore durante los próximos 12 meses.

La inflación general al consumidor de febrero se redujo al 5%, pero la inflación subyacente fue un impactante 6% interanual, frente al 5,5% de enero. Ahora, algunos economistas dicen que existe la posibilidad de que se mantenga rígido entre el 5,5% y el 6%, ya que los productores trasladan el costo del aumento de las materias primas a los consumidores. Los precios de los insumos, señalan, se encuentran en máximos de varios años, mientras que los precios de los productos no han aumentado proporcionalmente, pero podrían hacerlo a medida que las empresas ganen la confianza para afirmar su poder de fijación de precios.

Afortunadamente, se espera que algunos efectos de base útiles mantengan bajos los precios de los alimentos. Por lo tanto, afortunadamente, la inflación minorista no se estima que supere el 5,5% todavía, y respetará las proyecciones del banco central de 5-5,2% para el período abril-septiembre. Más allá de eso, uno no está tan seguro. Incluso el RBI nos había advertido en febrero que existía la posibilidad de una escalada generalizada en las presiones de empuje de los costos en los precios de los servicios y la fabricación, a raíz de los aumentos en los precios de las materias primas industriales.

Por el momento, no se ve tan mal, especialmente porque es probable que la reactivación de la demanda de servicios se retrase debido a las nuevas rondas de cierres. Por lo tanto, es más o menos un hecho que el RBI mantendrá la tasa de recompra en el 4% el 7 de abril. Los rendimientos pueden subir en el extremo más corto de la curva, más cerca de la tasa de recompra del 4%, de modo que las tasas reales no permanezcas demasiado negativo por mucho tiempo. Sin embargo, el RBI tendría cuidado de no aumentar los rendimientos a largo plazo para que el gobierno pueda pedir prestado a tasas asequibles. A pesar de las presiones inflacionarias que se están acumulando en la región, parece que no habrá alzas en las tasas de recompra antes de octubre, momento en el cual el gobierno habría absorbido el 60% de la meta. Sin embargo, el repositorio inverso se puede mover hacia arriba en octubre. Sin duda, es una especie de tira y afloja con los mercados de bonos, pero, hasta ahora, los rendimientos se han mantenido dentro del 6.2%.

Con la liquidez asumiendo una importancia tremenda durante el último año, los mercados de bonos buscarían alguna orientación en este sentido. En febrero, el gobernador Das tranquilizó a los mercados diciendo que la postura acomodaticia continuaría durante el tiempo que fuera necesario, al menos durante el año financiero actual y hasta el próximo año financiero. El objetivo, dijo Das, era «reactivar el crecimiento de manera duradera y mitigar el impacto de COVID-19 en la economía, al tiempo que se asegura que la inflación se mantenga dentro de la meta en el futuro». Es probable que el comentario de esta semana suene similar, ya que el gobernador Das reafirmó que habrá suficiente liquidez durante el tiempo que sea necesario.

El superávit de liquidez en el sistema bancario osciló entre 2,13 y 6,72 millones de rupias lakh en el año fiscal 21. Dado que es probable que el crecimiento de los préstamos se mantenga anémico y alcance mínimos de varios años, y que los depósitos crezcan a un ritmo acelerado, la liquidez debería permanecer en un superávit incluso cuando las entradas extranjeras sigan siendo razonablemente fuertes. Se necesitarán todas las habilidades de RBI para absorber algo de esto mientras controlas los rendimientos, evitando que la rupia gane valor y controlando las presiones inflacionarias. Se puede esperar que funcione con más Operation Twists y repos inversos a plazo para jugar tanto en los mercados de bonos como en los de divisas, incluso cuando el CRR retrocede hasta el 4%. Además, los considerables $ 580 mil millones de reservas de divisas le dan a RBI la opción de comprar menos dólares, en caso de un menor superávit de la balanza de pagos, lo que le deja espacio para comprar bonos.

Con la segunda ola de infecciones que amenaza con afectar la economía, es poco probable que Das se detenga en el momento de la salida de la postura acomodaticia. El crecimiento claramente está perdiendo impulso; La producción de las fábricas ha aumentado en casi un 0,6% interanual en los últimos cinco meses y el PMI manufacturero cayó a 55,4 en marzo, desde 57,5 ​​en febrero. La nueva ronda de restricciones de movilidad en varios estados clave podría empeorar las cosas para el espacio de servicios, que ya está rezagado con respecto al sector manufacturero. La fabricación tampoco está exactamente en una buena racha. Los envíos al por mayor de vehículos de dos ruedas en marzo, por ejemplo, fueron más pequeños que en marzo de 2019, mientras que los envíos de vehículos comerciales fueron significativamente menores. Con la confianza del consumidor aún baja y las inversiones del sector privado a la vista, hay prioridades más grandes que una tasa de interés real negativa. El gobernador Das debe hacer todo lo posible para tratar de asegurarse de que el negocio no pierda impulso. El arduo trabajo del año pasado no debe deshacerse.

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