Durante el fin de semana, el regulador del mercado Securities and Exchange Board of India (Sebi) publicó dos circulares. El 11 de septiembre de 2020, modificó las reglas de asignación de activos de los fondos de capitalización múltiple, que ahora deben mantener una exposición mínima del 25 por ciento en cada una de las clasificaciones de capitalización de mercado: gran capitalización (100 acciones principales en términos de capitalización de mercado) , de mediana capitalización (acciones de la 101ª a la 250ª) y de pequeña capitalización (acciones de la 251ª y menos). Esto se ha hecho para diversificar las inversiones subyacentes de los fondos de capitalización múltiple en empresas de gran, mediana y pequeña capitalización para que sean fieles a su etiqueta, a diferencia de la asignación actual que se inclina hacia acciones de gran capitalización (alrededor del 75% del total de activos bajo gestión de capitalización múltiple). Los fondos mutuos tienen tiempo hasta el 31 de enero de 2021 para cumplir con estas reglas.

Nuevamente el 13 de septiembre de 2020 aclaró que “los Fondos Mutuos tienen muchas opciones para cumplir con los requisitos de la circular, en función de la preferencia de sus partícipes. Además de reequilibrar su cartera en los esquemas Multi-Cap, podrían, entre otras cosas, facilitar el cambio a otros esquemas por parte de los partícipes, fusionar su esquema Multi-Cap con su esquema Large Cap o convertir su esquema Multi-Cap en otra categoría de esquema, para ejemplo, esquema Large cum Mid Cap. …. Se reitera que para lograr el objetivo deseado de Fiel a la etiqueta y Benchmarking apropiado, SEBI examinará las propuestas de la industria, si las hubiera, recibidas al respecto ”. Por lo tanto, ha dado una pista de que considerará las representaciones de las casas de fondos sobre la dificultad de implementar la circular y puede dar cierto margen / tiempo para la adhesión.

Estas nuevas reglas pueden generar un repunte del mercado más amplio, en comparación con los movimientos polarizados observados en los últimos dos años.

Muchos esperan que varias acciones de pequeña y mediana capitalización repunten en la primera parte de esta semana en previsión de una posible mayor exposición de los AMC en estos segmentos. Los inversores no deben precipitarse a ciegas y comprar todas y cada una de las acciones de estos dos segmentos debido a los flujos probables de los actores institucionales nacionales. Invierta solo si se siente cómodo con los fundamentos y si está convencido de las perspectivas de crecimiento de la empresa, ya que es el único factor determinante a largo plazo.

No hay necesidad de que los inversionistas de múltiples capitalizaciones entren en pánico o tomen medidas, a pesar de la probabilidad de un mayor riesgo de cartera si las regulaciones se implementan en su forma actual. Una mejor estrategia sería esperar la claridad de la administración del fondo. El regulador del mercado podría volver a visitar la circular más tarde y proporcionar cierto margen de maniobra o tiempo adicional a los fondos de capitalización múltiple.

Dicho esto, los inversores pueden considerar aumentar gradualmente su exposición de mediana y pequeña capitalización a través de fondos cotizados en bolsa (ETF) / Fondos indexados o, mejor aún, un fondo de pequeña o mediana capitalización.

¿Grandes capitalizaciones bajo presión?

Para los inversores directos en acciones, esta regulación ofrece una oportunidad. Algunas acciones de gran capitalización podrían verse sometidas a una presión de venta temporal. Los índices de referencia también están analizando índices globales, especialmente los de EE. UU., Las entradas de inversores de cartera extranjeros (FPI) y la situación macro y micro emergente en India. Este podría ser un buen momento para reducir las participaciones en acciones que se han disparado demasiado o que no se muestran muy prometedoras en relación con sus precios según su reciente rendimiento fundamental.

Dado el tamaño de los fondos de capitalización múltiple y una mayor asignación, especialmente a las acciones de pequeña capitalización, se han planteado algunas preocupaciones sobre el logro de los límites de inversión prescritos sin crear una burbuja en las acciones de pequeña y mediana capitalización. Tenga en cuenta que el AUM de las acciones de pequeña capitalización en todas las categorías de acciones (excluidas las sectoriales) a julio de 2020 es de Rs 68,109 crore; compárelo con alrededor de Rs 28,000 crore por valor de nuevas compras requeridas. Estas acciones tienen menos disponibilidad de flotación libre, volúmenes relativamente más bajos, problemas de gobierno corporativo y mayor costo de impacto (tanto en el momento de entrar como de salir). Además, los problemas de liquidez en las acciones de pequeña capitalización podrían agravarse en los mercados bajistas cuando estos fondos enfrentan presión de rescate y deben vender acciones de pequeña capitalización donde los costos de impacto podrían ser grandes.

Rotación de cartera

La mayoría de los fondos de capitalización múltiple se comparan con Nifty 500 o S&P BSE 500. La asignación de acciones de gran capitalización, mediana capitalización y pequeña capitalización en el índice Nifty 500 es del 77,2 por ciento, 16,1 por ciento y 6,7 por ciento respectivamente, que es más o menos en línea con la exposición actual por capitalización de mercado para la mayoría de los fondos de capitalización múltiple.

Entonces se necesitaría un nuevo índice de referencia para comparar el desempeño de estos esquemas. Una alternativa es el índice S&P BSE AllCap, donde nuevamente la división entre empresas de gran capitalización, mediana capitalización y pequeña capitalización es 76.1: 15.8: 8.1, que no es muy diferente de la división en Nifty 500. Comparación del desempeño de los esquemas bajo el nuevo Multi-capitalización la prescripción de un mínimo del 25 por ciento en cada uno de los de mediana y pequeña capitalización con cualquiera de estos índices será totalmente engañosa. En cambio, Sebi podría haber establecido la exposición mínima del 15 por ciento al segmento de pequeña capitalización y, por ejemplo, del 25 por ciento al segmento de mediana capitalización, y dejar el resto a discreción de los administradores de fondos.

Los fondos de capitalización múltiple con AUM grandes pueden tener dificultades para reorganizar sus carteras. La fusión del fondo de capitalización múltiple con sus fondos de gran capitalización o la categoría de gran capitalización y mediana capitalización podría ser una salida para algunas empresas de gestión de activos (AMC). Algunas AMC podrían redefinir el fondo a un fondo temático, tal vez un fondo ESG, y en una etapa posterior lanzar otro fondo de capitalización múltiple.

Los esquemas que requieren la menor reorganización incluyen fondos de capitalización múltiple de Invesco, IDFC y Nippon, mientras que los esquemas que requieren la mayor reorganización incluyen Kotak Standard, HDFC Equity, Motilal Multi-cap 35, Axis y el fondo diversificado Canara Robeco Eq.

Deepak Jasani es director de investigación minorista de HDFC Securities. Las vistas son suyas.