Mantener bajos los rendimientos cuando la inflación aumenta es riesgoso

Las tasas de interés reales, especialmente a corto plazo, han sido negativas durante demasiado tiempo, favoreciendo a los prestatarios y perjudicando a los ahorradores.Las tasas de interés reales, especialmente a corto plazo, han sido negativas durante demasiado tiempo, favoreciendo a los prestatarios y perjudicando a los ahorradores.Las tasas de interés reales, especialmente a corto plazo, han sido negativas durante demasiado tiempo, favoreciendo a los prestatarios y perjudicando a los ahorradores.

El Banco de la Reserva de la India (RBI) puede ser el administrador de la deuda del gobierno, pero el banco central debe ser pragmático y jugar limpio. Si el gobierno quiere pedir prestado grandes sumas para impulsar sus planes de gasto, debe pagar la tasa solicitada. ¿No pagan todos los demás prestatarios (una empresa, un individuo, un banco, un intermediario) el precio de mercado? Como todos los prestamistas, los mercados de bonos también están justificados para pedir una mejor tasa por su dinero.

El banco central ha estado buscando su cooperación para cumplir con el programa de préstamos del gobierno, pero los mercados de bonos parecen no estar dispuestos a ceder su parte justa de los retornos. Últimamente, la liquidación en los mercados se ha intensificado, elevando el rendimiento del bono de referencia en unos 14 puntos básicos (pb) en una semana y unos sólidos 6 pb el lunes, a niveles del 6,20%. RBI ha estado esperando frenar el rendimiento en un 6% para tratar de garantizar que la factura de intereses del gobierno permanezca bajo control.

Sin embargo, las respuestas a las subastas de valores gubernamentales han sido tibias con grandes devoluciones. No debería sorprender que el rendimiento suba un 6,5%, como creen algunos expertos, en los próximos meses dada la oferta de papel; el Centro planea pedir prestado un enorme Rs 12 lakh crore en FY22 sobre la parte posterior de Rs 14 lakh crore en FY21 y además, existe el suministro de bonos de los gobiernos estatales.

Hasta ahora, el gran excedente de liquidez (con un promedio de 4 rupias lakh crore hasta ahora este fisc) ha ayudado a respaldar los préstamos del gobierno. La liquidez resulta de la compra de dólares por parte del RBI para impulsar las reservas y los depósitos que crecen a un ritmo rápido en un momento en que el crecimiento de los préstamos ha sido lento. Pero, a medida que avanza la recuperación económica y crece la demanda de crédito, es probable que los bancos presten más para obtener mejores rendimientos e inviertan menos en valores SLR. Por ahora, el RBI puede intentar frenar el rendimiento comprando más bonos (hasta ahora ha comprado Rs 3 lakh crore de bonos en el año fiscal 21), pero ¿cuánto más puede comprar cuando, para controlar la inflación, tendrá que alejarse del Postura de liquidez más que acomodaticia.

Esta no es la primera vez que el RBI ha intentado controlar los rendimientos, pero el conflicto fundamental entre el papel del RBI como administrador de la deuda del gobierno y su meta de metas de inflación se muestra más cuando la inflación está aumentando como lo está ahora; ¿Cómo se puede considerar que el RBI intenta apuntar a la inflación cuando, al mismo tiempo, intenta mantener bajo el rendimiento a 10 años?

Los mercados de bonos no pueden permitirse el lujo de ignorar la escritura en la pared. Se espera que el fuerte repunte de los precios de materias primas clave, como el petróleo crudo, avive las presiones inflacionarias. Incluso si los precios del petróleo se reducen a nivel mundial, en India, los altos aranceles mantendrán elevados los precios de los combustibles para automóviles; No es de extrañar que el gobernador del RBI, Shaktikanta Das, haya pedido a los gobiernos central y estatal que aborden este problema recortando sus impuestos.

Aparte de la cuestión de la credibilidad de RBI, dejar los rendimientos en niveles artificialmente deprimidos en un momento en que la economía se está expandiendo también podría ser perjudicial a mediano plazo. Las tasas de interés reales, especialmente a corto plazo, han sido negativas durante demasiado tiempo, favoreciendo a los prestatarios y perjudicando a los ahorradores.

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