Mantener ‘comprar’ en Sobha con TP revisado de Rs 572

«Nos gusta la fuerte presencia de Sobha en el mercado inmobiliario del sur de la India y sus sólidas capacidades de ejecución».

Por Edelweiss Securities

Sobha registró la mejor preventa de su historia en el cuarto trimestre del año fiscal 21, impulsada por una sólida demanda en todos los segmentos. Los volúmenes aumentaron a 1,3 msf (un 18% intertrimestral y un 48% interanual); por valor, las ventas (participación de la empresa) se situaron en Rs 8.700 millones (un aumento del 29% intertrimestral y un 58% interanual) gracias a una mayor realización (un aumento del 5% interanual). El volumen de ventas del año fiscal 21 a ~ 4 msf se mantuvo estable interanual, mientras que el valor de las ventas (participación de la empresa) aumentó un 4% interanual a pesar del bloqueo. La compañía lanzó proyectos que abarcan ~ 3.0msf durante el trimestre (~ 3.2msf en FY21). Con la demanda de vivienda recuperándose bruscamente, esperamos que el impulso de las ventas se mantenga fuerte a corto plazo. Mantenga la ‘compra’ con el precio objetivo revisado basado en SOTP de 572 rupias (555 rupias antes).

El impulso de las ventas gana fuerza: Bengaluru contribuyó con el 67%. El nuevo volumen de ventas creció en la mayoría de las ciudades; las ventas en Bengaluru se recuperaron un 13% intertrimestral y contribuyeron con un 67% a las ventas totales. Otras ciudades que reportaron un fuerte crecimiento intertrimestral incluyen Gurugram (91% intertrimestral), Pune (130% intertrimestral) y Kochi (268% intertrimestral). Bengaluru, Gurugram y Kochi acumularon el 88% de las ventas durante el trimestre. Bengaluru contribuyó con ~ 67% a los volúmenes de ventas del año fiscal 21; excepto Bengaluru, la contribución total de otras regiones a las ventas durante el año fiscal 21 fue la víspera más alta.

La realización del precio aumenta un 5% interanual: La realización del precio promedio durante el cuarto trimestre del año fiscal 21 saltó un 5% interanual (2% intertrimestral) a ~ `8.000 / sft, el más alto de los últimos ocho trimestres. Esto se debió en parte al cambio en la mezcla de productos y en parte a las subidas de precios que la empresa tomó en determinados proyectos. Las realizaciones durante el año fiscal 21 aumentaron un 10% interanual en promedio.

Los nuevos lanzamientos, los flujos de caja y la deuda siguen siendo controlables clave: Sobha lanzó tres proyectos de vivienda que abarcan 2,77 msf y 0,27 msf de espacio comercial durante el trimestre. Espera que la actividad de lanzamiento se mantenga saludable en el futuro. El enfoque de la empresa en la gestión del flujo de caja le ha ayudado a reducir la deuda neta durante el trimestre.
Perspectivas y valoraciones: clave de balance; mantener ‘comprar’. Como se destaca en nuestro informe sectorial integral, Bienes raíces: el cargo de la brigada en consolidación, la consolidación impulsada por RERA está generando oportunidades de crecimiento para actores organizados como Sobha.

Nos gusta la fuerte presencia de Sobha en el mercado inmobiliario del sur de la India y sus sólidas capacidades de ejecución. La reactivación de la demanda de vivienda (refiérase a Hot Property – Rising like a Phoenix), el enfoque de Sobha en los flujos de efectivo y la expansión geográfica deberían mantenerlo en una buena posición. La mejora del flujo de caja es un catalizador de acciones clave, en nuestra opinión. Mantenemos ‘BUY / SN’ con un precio objetivo revisado basado en SOTP de INR572 / acción mientras avanzamos la valoración hasta septiembre de 2022E. Derivamos el TP aplicando un descuento del 10% a su NAV de INR 589 / acción para el negocio residencial más el valor del negocio contractual.

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