Manténgase alejado de la bomba ilógica en stock de NAKD

Hay una buena noticia para Grupo de marcas desnudas (NASDAQ:NAKD) Valores. La empresa, al menos, se ha aprovechado de la subida del precio de sus acciones.

un hombre y una mujer visten ropa interior blanca lisa de Naked Brand (NAKD)un hombre y una mujer visten ropa interior blanca lisa de Naked Brand (NAKD)

Fuente: Shutterstock

Las ganancias, aparentemente impulsadas por los mismos comerciantes de Reddit que han movido una serie de acciones cuestionables en este mercado, han sido asombrosas. El 31 de diciembre, las acciones de NAKD cerraron a 19 centavos. El 29 de enero, en el punto álgido del rally de Reddit, había ganado más del 700%, cerrando en $ 1,65.

El pico ha ayudado a Naked de dos maneras. Primero, elimina la amenaza de exclusión de la lista Bolsa Nasdaq, por ahora. Con un precio de las acciones constantemente por debajo de $ 1, Naked tendría que ejecutar otra división inversa, después de un ajuste de 1 por 100 en diciembre de 2019.

En segundo lugar, le permite a la empresa recaudar capital. Naked vendió 50 millones de dólares en acciones a 1,70 dólares por acción a fines del mes pasado. Para una empresa con un riesgo de quiebra significativo – Naked tenía una advertencia de la llamada «empresa en marcha» en las últimas finanzas – que el capital es extraordinariamente útil.

Por lo tanto, un inversor podría argumentar razonablemente que el caso de las acciones de NAKD es mejor después del bombeo que antes. El problema es que todavía no es lo suficientemente bueno como para soportar el precio actual de las acciones.

El plan de reestructuración

En enero, con las acciones de NAKD ya ganando, la compañía anunció lo que llamó un «plan de reestructuración empresarial transformador».

Naked se está volviendo completamente digital. Planea vender su subsidiaria de ladrillo y mortero Bendon a su administración actual (incluido el CEO de Naked).

Eso deja a Naked como un juego puramente en línea, anclado por su negocio en línea de Frederick’s of Hollywood (FOH). Suena bien, ¿verdad?

Pero hay algunos problemas. Naked no está obteniendo dinero por Bendon. De hecho, según un prospecto reciente presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., Tiene que pagar 15 millones de NZD (alrededor de $ 11 millones) en deuda. Los adquirentes de Bendon obtienen el negocio gratis a cambio de asumir sus responsabilidades.

Durante tres años, Naked obtiene un porcentaje no revelado de las ganancias netas de Bendon. Y si Bendon se vende de nuevo, Naked obtiene una parte de ese trato.

Pero ninguna de las opciones es tan valiosa. Bendon no es rentable, como señala la propia Naked. Es poco probable que se realice otra venta en tres años, y dado que Naked está pagando para obtener el negocio de sus libros, tal venta no generará mucho valor.

Entonces este no es un trato dramático. Naked es básicamente vender acciones para obtener capital y luego usar parte de ese efectivo para hacer que uno de sus mayores problemas desaparezca.

Lo que queda

A primera vista, ese movimiento suena bien. El negocio de las tiendas físicas se ha visto afectado por la pandemia del nuevo coronavirus. El comercio electrónico está de moda.

Pero, ¿qué es ese negocio? Es FOH. Esa es una marca de lencería antigua y anticuada. Naked ni siquiera posee esa marca; más bien, es el licenciatario exclusivo en línea del sitio web de FOH.

Ese comercio electrónico es un negocio que sustenta las acciones de NAKD en el futuro. Y tampoco es particularmente impresionante económicamente.

Es cierto que el segmento de comercio electrónico de Naked tuvo una primera mitad decente del año fiscal 2020 (los seis meses que terminaron el 31 de julio). Los ingresos aumentaron más del 15%. La pérdida operativa en el segmento mejoró.

Pero dados los vientos de cola de la pandemia, la mayoría de las otras empresas de comercio electrónico lo han hecho mejor. Y aunque el crecimiento suena bien, este negocio todavía es bastante pequeño. Los ingresos del comercio electrónico en los últimos 12 meses (hasta el 31 de julio, el último período del que tenemos datos) ascienden a solo 34,2 millones de NZD.

Eso es solo alrededor de $ 25 millones. $ 20 millones de eso provienen de los Estados Unidos, según el anuncio del plan de reestructuración. Mientras tanto, el negocio sigue sin ser rentable, incluso sobre una base de EBITDA ajustado (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización).

El precio de las acciones de NAKD

Ahora, incluso con esas preocupaciones, un inversor aún podría construir un caso alcista razonable para el negocio. El aumento de capital se encarga de los problemas del balance y potencialmente proporciona efectivo para invertir en el crecimiento en el futuro. El rendimiento del año fiscal 2020 ha mejorado. Hay una nueva administración. Con una pérdida anual de EBITDA de solo alrededor de $ 1 millón, FOH podría hacer que el flujo de efectivo sea positivo con algunas mejoras.

Pero incluso con las acciones de NAKD retrocediendo hasta el cierre del 18 de febrero de $ 1,21, no hay un caso alcista razonable a este precio. Tenga en cuenta que, según un prospecto reciente, después de la oferta de acciones, Naked tendrá 476 millones de acciones en circulación.

Eso, a su vez, significa que la empresa tiene una capitalización de mercado de 491 millones de dólares y un valor empresarial aún superior a 500 millones de dólares. Eso es más de 20 veces más ingresos.

Eso es un múltiplo simplemente absurdo para una empresa que solo podría crecer un 15% con vientos de cola pandémicos y que registró un crecimiento esencialmente nulo en los dos años anteriores.

Sin embargo, hay otra forma de verlo. La propia Naked solo adquirió FOH a fines de 2018. Según las presentaciones ante la SEC, como contraprestación, Naked perdonó $ 9.9 millones en deuda y emitió alrededor de 3.8 millones de acciones, que en ese momento se cotizaban a $ 2.20 (tenga en cuenta que el precio es antes de la división inversa).

¿La contraprestación total pagada por el negocio? $ 18,2 millones. ¿La valoración de ese negocio ahora? Nuevamente, más de $ 500 millones.

Ese aumento no se produce porque el comercio electrónico esté de moda o porque FOH se esté ejecutando bien.

Viene porque las acciones de NAKD siguen atrapadas en un frenesí comercial. Una vez que termina ese frenesí, la acción no tiene a dónde ir más que hacia abajo.

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En la fecha de publicación, ni Matt McCall ni el miembro del personal de investigación de InvestorPlace responsable principal de este artículo tenían (directa o indirectamente) ninguna posición en los valores mencionados en este artículo.

Matthew McCall dejó Wall Street para ayudar realmente a los inversores, introduciéndolos en las tendencias más grandes y revolucionarias del mundo ANTES que nadie. Haga clic aquí para ver lo que Matt tiene bajo la manga ahora.