Revisión del marco de metas de inflación a mediano plazo: no diluya la meta de inflación, dicen los economistas

«De manera análoga, una meta que se fija por encima de la tendencia hace que la política monetaria sea demasiado expansiva y propensa a choques inflacionarios y expectativas no ancladas», argumentaron.

Mientras el gobierno y el Banco de la Reserva de la India (RBI) se preparan para una revisión de un marco de metas de inflación a mediano plazo en marzo, muchos economistas han advertido contra una dilución de la meta existente, especialmente dadas las proyecciones de déficit fiscal elevado hasta el año fiscal 26. Algunos incluso se inclinaron por tener una mirada más cercana a la inflación subyacente mientras continúan apuntando a la inflación minorista general en la banda del 4 (+/- 2)%.

La meta de inflación generalmente influye en la fijación de tasas por parte del comité de política monetaria (MPC). Pronab Sen, ex presidente de la Comisión Nacional de Estadística, sugirió que se mantenga el objetivo, aunque pidió dos cambios en el marco general. Dentro de la meta más amplia, debería establecerse una banda de inflación subyacente más baja separada de 4 (+/- 1)%, dijo. “Además, el mandato del MPC debe ampliarse para cubrir instrumentos más allá de las tasas de política clave”, agregó Sen.

Pertinentemente, un documento reciente de RBI defendió el mantenimiento del objetivo del 4%, diciendo «si no está roto, no lo arregles».

Sonal Varma, economista jefe para India y Asia (ex-Japón) en Nomura, dijo a FE: “India ciertamente necesita crecimiento, pero al mismo tiempo no puede permitirse que la inflación suba. Incluso dentro del marco actual, hay suficiente flexibilidad para que el MPC aborde las preocupaciones de crecimiento, como se vio el año pasado «.

“Pero si el objetivo se eleva en el contexto de un déficit fiscal elevado, será una señal de una política expansiva. Por lo tanto, también desde la perspectiva de la señalización, el objetivo no debe ser alterado ”, agregó.

Varma dijo que también hay algo de mérito en observar la inflación subyacente, ya que es un indicador más estable de la presión de los precios, dado que el índice general de precios al consumidor está cargado de productos alimenticios. Sin embargo, tiene que haber un método estandarizado para calcular la inflación subyacente.

El Centro tiene la intención de reducir su déficit fiscal al 4,5% del PIB nominal para el año fiscal 26, contra el objetivo anterior al Covid de contenerlo en el 3,1% para el año fiscal 23. Ahora se estima que su déficit aumentará a 9.5% en el año fiscal 21 y se mantendrá tan alto como 6.8% en el próximo año fiscal.

M Govinda Rao, miembro de la 14a Comisión de Finanzas y actual asesor económico principal de Brickwork Ratings, dijo que el marco es de mediano plazo (para los próximos cinco años) y no debe adaptarse para adaptarse a interrupciones temporales. El alto déficit fiscal en el año fiscal 21, señaló, era poco probable que avivara la presión inflacionaria debido a las condiciones de demanda silenciosas prevalecientes y la gran brecha de producción en la economía. “Sin embargo, a medida que se cierra la brecha de producción… las condiciones de exceso de liquidez pueden ejercer presión (sobre la inflación) y el RBI tendrá que estar alerta. Pero eso no significa que deba entrometerse en el marco de metas de inflación, ya que la inflación es un impuesto obligatorio predominantemente para los pobres ”, dijo Rao.

El documento del vicegobernador del RBI Michael Patra y el investigador Harendra Kumar Behera en diciembre de 2020 decía: “Un objetivo establecido por debajo de la tendencia imparte un sesgo deflacionario a la política monetaria porque se exagerará en relación con lo que la economía puede soportar intrínsecamente para lograr el objetivo «.

«De manera análoga, una meta que se fija por encima de la tendencia hace que la política monetaria sea demasiado expansiva y propensa a choques inflacionarios y expectativas no ancladas», argumentaron.

Saugata Bhattacharya, economista jefe de Axis Bank, dijo que la meta de inflación del 4% ha logrado anclar la inflación de India y, lo que es más importante, las expectativas.

El presupuesto para el año fiscal 22 está orientado al crecimiento, con un enfoque en el gasto de capital. A pesar de la senda revisada del déficit y el consiguiente alto gasto público, los pasos incorporados para mejorar la oferta, si se implementan bien, podrían mitigar algunos riesgos de inflación, argumentó Bhattacharya. «Una pregunta clave es, ¿servirá el diferencial de inflación promedio del 2% sobre las metas de los países desarrollados para sostener o inhibir nuestro aspiracional de crecimiento potencial del 7-8%?» preguntó.

En una entrevista posterior al presupuesto para FE, el secretario de Asuntos Económicos, Tarun Bajaj, descartó los temores de inflación debido al elevado déficit y dijo que el gobierno destinará gran parte de los recursos a la creación de activos productivos.

Además, con la utilización de la capacidad a la zaga del nivel de tendencia a raíz de las interrupciones inducidas por Covid, es poco probable que incluso el lado de la oferta reaccione negativamente a este impulso fiscal, dijo.

Por su parte, el MPC ha mantenido su postura acomodaticia para ayudar a las perspectivas de crecimiento después de la pandemia, a pesar de la alta inflación minorista.

Es importante destacar que los indicadores de inflación han dado señales contradictorias durante el último año aproximadamente. La inflación minorista se desplomó a un mínimo de 16 meses de 4.06% en enero, debido a la moderación de la inflación de alimentos y una base propicia. Pero antes de esto, se había mantenido por encima del límite superior (6%) del nivel de tolerancia de RBI durante 10 de los 12 meses. Por el contrario, la inflación de los precios mayoristas se mantuvo moderada y se movió en el rango de -3,4% a 3,5% durante este período, lo que complicó la tarea de evaluar la presión real de precios en la economía. Por supuesto, el MPC apunta solo a la inflación minorista.

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