Rincón del analista: ‘Hold’ en Hindalco con TP revisado de Rs 306

hindalcohindalcoLa estrategia doméstica sigue líneas familiares sin inclinación hacia el aluminio indio en sentido ascendente y sigue siendo para nosotros el factor más convincente y atractivo de la estrategia.

La dirección de Hindalco delineó la estrategia de asignación de capital de la empresa. La guía de FCF se sitúa entre 1.000 y 1.200 millones de dólares después del capital de trabajo normal y el gasto de capital de mantenimiento; El FCF acumulado (capex previo al crecimiento) se estima en $ 5 mil millones-6 mil millones durante los próximos cinco años. La gerencia tiene como objetivo el desapalancamiento de $ 2.9 mil millones durante el mismo período, de los cuales $ 2.6 mil millones estarán en Novelis y $ 0.3 mil millones en Hindalco (India). El capital de crecimiento se ha destinado a entre 2.500 y 3.000 millones de dólares durante los próximos tres años. Esto no deja mucho margen para la devolución a los accionistas (asciende a `3-4 / acción sobre la base del 8-10% del FCF). Además, para subrayar los esfuerzos de desapalancamiento, se traduce en `20 / acción pa. Así, la empresa restableció el statu quo y el continuo estratégico. Mantenga ‘Hold’ con un precio objetivo revisado de Rs 306 / acción (antes: Rs 270) a 0.9xFY23E P / B.

No se anunció ningún gasto de capital incremental. El gasto de capital de crecimiento orgánico es de $ 1.5 mil millones para Novelis y $ 1.1 mil millones para Hindalco India, durante los próximos cinco años. La mayor parte del gasto de capital de Novelis anunciado se completará para el año fiscal 22, y quedará una cantidad como opción futura. El gasto de capital nacional seguirá las líneas esperadas durante los próximos cinco años y se centrará en el aluminio y el cobre derivados. La estrategia doméstica sigue líneas familiares sin inclinación hacia el aluminio indio en sentido ascendente y sigue siendo para nosotros el factor más convincente y atractivo de la estrategia.

Un mayor gasto de capital aguas abajo puede mejorar el RoE consolidado. Además, la reducción de la contribución del negocio upstream de Aluminio junto con la reducción de la deuda consolidada reducirá la volatilidad de las ganancias a las fluctuaciones del precio del Aluminio y reducirá significativamente la probabilidad de pérdidas. A medida que las ganancias de Novelis se normalicen (la administración continúa orientando la guía de EBITDA de $ 475-500 / te para Novelis), es posible un RoE consolidado de 9-10%. Mantener ‘espera’.

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