Rincón del analista: inicie la cobertura CAMS con ‘agregar’; FV basado en DCF de Rs 1.850

Seguimos siendo cautelosos con respecto a los desafíos a mediano plazo para la industria de fondos mutuos de la India, que probablemente presionarán los ingresos de CAMS, impulsando (moderadamente) 14% EPS CAGR durante FY2021-24E.Seguimos siendo cautelosos con respecto a los desafíos a mediano plazo para la industria de fondos mutuos de la India, que probablemente presionarán los ingresos de CAMS, impulsando (moderadamente) 14% EPS CAGR durante FY2021-24E.

Selección clave entre las obras de MF. Las perspectivas de CAMS están directamente relacionadas con las de la industria de MF de la India, con una participación de mercado de ~ 70% en MF AAUM. Como operador dominante en un mercado de RTA de duopolio, su amplitud ofrece protección contra la volatilidad de la participación de mercado. Observamos que su concentración de ingresos entre las principales AMC limita su poder de fijación de precios y comprime los rendimientos. Esperamos que su productividad mejorada y economías unitarias mitiguen el crecimiento más lento de AUM MF para impulsar un CAGR de EPS del 14% durante el año fiscal 2021-24E. Iniciamos la cobertura con una calificación ADD y un valor razonable basado en DCF de 1.850 rupias.

Iniciamos la cobertura en CAMS con una calificación ADD y un valor razonable de 1.850 rupias (5% al ​​alza). CAMS tiene una posición dominante en el duopolio del mercado de registradores y agentes de transferencia (RTA) de la India, lo que reduce los riesgos de movimientos de participación de mercado. Esto lo convierte en una de las mejores jugadas de MF y brinda visibilidad a sus ganancias. Seguimos siendo cautelosos con respecto a los desafíos a mediano plazo para la industria de fondos mutuos de la India, que probablemente presionarán los ingresos de CAMS, impulsando (moderadamente) 14% EPS CAGR durante FY2021-24E.

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El modelo de CAMS está intrínsecamente vinculado directamente a los AAUM de MF de la India, y atiende aproximadamente al 70% de los AUM de MF de la India, lo que lo hace ampliamente independiente de los movimientos de participación de mercado entre los AMC. Sus ingresos MF (87% del total en el FY2020), aunque en su mayoría vinculados a AUM servidos, se han retrasado en el crecimiento de los activos debido a la persistente compresión del rendimiento. Esto es el resultado de la alta concentración de ingresos de los principales clientes (~ 36% de las 2 principales AMC y ~ 67% de las 5 principales), lo que limita su poder de fijación de precios frente a las AMC. Junto con sus subsidiarias, CAMS proporciona varios servicios de valor agregado a fondos mutuos, compañías de seguros y AIF, así como a partes interesadas relacionadas, como distribuidores e inversores. Su propuesta comercial se ve reforzada por una amplia distribución, una gama de productos diversa, experiencia en el dominio y software patentado y plataformas tecnológicas.

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