Rincón del analista: mantener la ‘compra’ en APSEZ, la empresa informa un crecimiento de volumen del 11%

En nuestra opinión, esta es una fuerte manifestación de factores internos como ganancias de participación de mercado (500pb en el año fiscal 21 en contenedores), nuevas líneas navieras, diversificación de carga, mejora del interior y rigidez de la carga, entre otros;  y factores externos como el aumento del comercio empresarial.En nuestra opinión, esta es una fuerte manifestación de factores internos como ganancias de participación de mercado (500pb en el año fiscal 21 en contenedores), nuevas líneas navieras, diversificación de carga, mejora del interior y rigidez de la carga, entre otros; y factores externos como el aumento del comercio empresarial.

Por Edelweiss Securities

A pesar de que la pandemia causó estragos en el año fiscal 21, Adani Ports & SEZ (APSEZ) logró reportar un crecimiento de volumen del 11% (crecimiento orgánico del 2%). En nuestra opinión, esta es una fuerte manifestación de factores internos como ganancias de participación de mercado (500pb en el año fiscal 21 en contenedores), nuevas líneas navieras, diversificación de carga, mejora del interior y rigidez de la carga, entre otros; y factores externos como el aumento del comercio empresarial.

La empresa adquirió una participación del 25% en el puerto de Krishnapatnam (KPTL) por un valor de 28.000 millones de rupias (un 20% más que el acuerdo inicial) en el año fiscal 21. Es probable que esto agregue ~ INR18 / share a SoTP. Esperamos que los volúmenes de APSEZ para el año fiscal 22 se mantengan sólidos liderados por la adquisición y el fuerte impulso comercial. Mantenga ‘COMPRAR’.

El cuarto trimestre marca uno de los mejores trimestres; picos de volumen del contenedor. APSEZ reportó volúmenes de 26MT (hasta un 40% interanual) en marzo-21. Ajustando por KPTL, el crecimiento del volumen es del 18-19%, aunque sobre una base favorable. Aun así, una fuerte recuperación secuencial es alentadora. Para el cuarto trimestre del año fiscal 21, los volúmenes se situaron en 73MT, un aumento interanual del 27% (crecimiento orgánico de ~ 10%). APSEZ registró una carga de 247MT (hasta un 11% interanual) para el año fiscal 21. Esto se produce después de una caída interanual del 27% en el volumen en el primer trimestre, lo que implica una fuerte recuperación del volumen de ~ 25% durante los nueve meses restantes. Calculamos que KPTL registró ~ 20MT en carga en H2FY21, lo que implica que APSEZ registró un crecimiento de volumen orgánico de 2-3%. Si bien la combinación de volumen no está disponible, los volúmenes de contenedores (7,2 millones de TEU) registraron un fuerte crecimiento interanual del 16%, liderado por los volúmenes de Mundra (5,65 millones de TEU, un aumento del 18% interanual).

Adquisición del 25% de participación con una pequeña prima, pero con valor añadido. APSEZ ha adquirido el 25% restante de KPTL; ahora posee el 100%. El valor de adquisición es de 28.000 millones de rupias, lo que sitúa el valor de las acciones de KPTL en 110.000 millones de rupias frente a 80.000 millones de rupias antes. Sin embargo, agrega 18 rupias por acción a nuestro SoTP. APSEZ ha dado la vuelta a KPTL en menos de 12 meses con una sólida mejora en el margen EBITDA de 1.500 pb y una reducción en el costo de la deuda.

Recientemente, KPTL recibió la autorización CRZ para la tercera fase de expansión con una inversión de INR120bn durante los próximos años. Esto podría elevar la capacidad total de KPTL en ~ 300MT de carga.

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